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2020年，中概股注定不一樣。

一方面，疫情沖擊下，眾多中小創企業融資困難，赴美上市需求強勁;另一方面，隨著美股監管環境對中概股的制約越來越大，美國資本市場變得不夠“友好”，加之瑞幸咖啡造假事件持續發酵，使中概股遭遇了前所未有的信任危機，做空與反做空頻發，股價劇烈波動，在一定程度上導致投資者對中概股前景持悲觀預期。

逆境之下，中國企業赴美上市能否繼續維持高位?有哪些企業值得關注?

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赴美IPO熱度不減(內附榜單)

2020年上半年，中國企業赴美IPO熱度不減，總計有16家企業赴美上市，和2019年同期持平。從首發募資總額來看，16家企業共籌集資金26.15億美元，較2019年同期漲愈68.71%。

總體來看，內外交困的環境中，中概股們初心不改，赴美上市仍有吸引力。

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16家赴美IPO企業面面觀

2020年上半年赴美IPO企業中，募集資金排名前五的分別是金山云、傳奇生物、達達集團、聲網Agora和泛生子，分別募資5.1億美元、4.24億美元、3.86億美元、3.5億美元和2.6億美元，募資額最低的是華夏博雅，只有800萬美元。

按截止至2020年6月30日收市的市值來看，16家企業中，市值50億美元以上的有兩家，分別為金山云和達達國際;市值不足1億美元有三家，分別為安派科、眾巢醫學和華夏博雅。大部分都集中在1-10億美元這個階段。

從上市板塊來看，2020年上半年赴美IPO的企業尤其熱愛納斯達克—科技股的聚居地，除了蛋殼公寓在紐交所，其他15家都集中在納斯達克，占比達93.75%。

行業分布上，信息技術服務和醫療保健行業IPO數量突出，占比分別為37.5%、31.25%，金融保險行業只有1家，相較2019年上半年的6家明顯遇冷。

地域分布上，這16家企業主要集中在北上廣深等大城市，北京最多為6家。

從上市首日表現來看，收盤漲幅前五的分別是：聲網Agora(152.5%)、傳奇生物(60.87%)、燃石醫學(49.27%)、金山云(40.24%)和天境生物(10.4%)，破發的不在少數。

業績規模上，以2019年的營收為準，這16家企業中排名前五的分別為金山云、達達集團、優克聯、慧擇和億邦國際，對應的營收為39.56億元、30.997億元、11.08億元、9.9億元和7.63億元，增速為78.35%、61.3%、25.4%、94.5%和-65.83%。值得注意的是，這五家企業中，只有慧擇實現了盈利。

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頭部企業的初心與野望

2020年上半年赴美IPO企業中，市值最高的前五家企業分別為金山云、傳奇生物、達達集團、聲網和燃石醫學，對應的市值分別為64.62億美元、54.9億美元、49.51億美元、43.83億美元和27.55億美元，市值最低的為華夏博雅，只有0.305億美元。

這些頭部公司緣何能在寒冬中“如沐春風”，有哪些硬實力值得我們挖掘，企業真實的業績情況如何?

信息技術行業(云服務)

近幾年，云服務行業發展勢頭強勁，市場規模增長加快。隨著微軟、谷歌、阿里巴巴、騰訊等日趨重視云業務，行業步入朝陽期。

5月8日，號稱IPO“收割機”的雷軍喜提第四家上市公司。金山云在納斯達克上市首日，股價暴漲40.24%，市值達47.74億美元，鼓舞了疫情壓力下中概股們的士氣。

根據Frost&Sullivan報告數據，金山云是中國最大的獨立云服務提供商，旗下產品業務主要分為公共云，企業云和AIoT云服務系統解決方案三部分，公共云服務貢獻了90%以上的公司收入。

業績上，金山云目前并未盈利。2017-2019年，金山云收入分別為12.36億元、22.182億元、39.564億元，年均增長率超過75%，對應的凈虧損為7.143億元、10.064億元和11.112億元。

客戶關系上，小米和金山集團是金山云前兩大股東，也是重要客戶。2017-2019年，來自金山集團的收入分別占金山云總收入的4.0%，3.5%和2.8%。

為何連年虧損還能受到市場追捧，有專業人士分析：云服務是未來的發展方向，全球高科技企業都在積極布局該領域。2019年以iaas、paas和saas為代表的公有云市場規模已達到1363億美元，增速23.01%，預計2022年將超過2700億美元，年復合增速達19.00%。目前中國云計算處于快速發展期，市場前景廣闊，預計2025年中國云計算市場規模將達3868.6億元，外加產業政策支持，金山云的確選了一條好賽道，接下來就看什么時候賺錢了。

另外，和云掛鉤的還有聲網Agora。IPO當日，聲網股價大漲超150%，市值超過50億美元，一掃中概股的愁云慘淡。

聲網被看好的背后，一方面是講了一個華爾街愛聽的經典創業故事元素：起家于硅谷車庫，不少頂級機構和客戶加持、所在行業增長潛力廣闊;另一方面也受益于上半年全球疫情對整個云服務領域發展的助推。

但值得注意的是，聲網的盈利能力并不穩定，2018年和2019年凈利潤分別為37.6萬美元和虧損618萬美元。2020年Q1受疫情推動，公司扭虧為盈至279萬美元。此外，對大客戶依賴過高，云辦公業務的營收和凈利潤增速能否在疫情結束后繼續保持?應對海內外客群差異化等風險亦不容忽視。

醫藥生物行業

或許與年初的疫情有直接關系，上半年IPO企業中，醫藥生物行業總市值明顯高于其他行業，受到廣大投資者關注和認可，如傳奇生物、燃石醫學等。

傳奇生物于6月5日上市，共募集約4.238億美元，成為2020年開年迄今美股生物技術板塊規模最大的IPO。

業績上，傳奇生物目前仍處于新藥研發的持續投入階段，致力于發現和開發用于腫瘤、血液和感染性疾病的新型細胞療法，2019年實現營收5726.4萬美元，同比增長16.5%，受研發費用、銷售及分銷費用增長，該公司2019年虧損由2018年的278.4萬美元增長至1.33億美元。雖然虧損擴大，但在2020年3月底，傳奇生物依然獲得了1.5億美元戰略投資，投資方為Hudson Bay Capital、強生創投、禮來亞洲基金、維梧資本、RA資本等。

燃石醫學上市首日灼灼閃耀，股價一度大漲近50%，但在業績上，虧損也是常態。

其主營業務是為腫瘤精準醫療提供二代基因測序，2017年至2019年，其營收分別為1.11億元、2.09億元和3.82億元，對應凈虧損1.31億元、1.77億元、1.69億元。IPO前共計獲得四輪融資，累計融資額約2.4億美元，投資方包括多家一線PE/VC，比如紅杉資本、北極光創投、招銀國際、聯想之星、GIC(新加坡政府投資公司)等。

類似的還有泛生子基因，備受創投機構厚愛，一路走來融資超過10億美元。吸引龔虹嘉、倪正東、中金資本、維梧資本、弘暉資本、分享投資、約印醫療基金、新天域資本、源星資本、等一眾VC/PE機構。

總的來說，醫藥行業承繼了以往的榮光，估值高，漲勢猛。至于高光態勢能維持多久，最終還得看公司得業績實力，畢竟資本是要賺錢的，長期虧損還是不行的。

物流行業

上半年物流行業迎來了一個巨頭，達達集團，由京東持股51.4%為第一大股東，其他股東包括紅杉資本、DST、沃爾瑪等。

不過，明星股東加持的達達集團并未展示出高開高打的姿態，反而在上市首日就跌破發行價16.00美元/股，收盤價報收15.99美元/股，下跌0.06%。

業績上，達達集團在近三年的營收雖保持高速增長，但虧損情況也日益加劇。2017年至2019年，集團的營收分別為12.18億元、19.22億元和30.997億元;凈虧損達到14.49億元、18.78億元和16.698億元。

值得注意的是，報告期內，達達集團期內來自于京東的營收占比分別為56.7%、49.1%、50.5%，2018年8月至年末、2019年全年、2020年前三個月，來自沃爾瑪的營收占比分別為4.6%、13%、14.9%。有兩大股東鼎力相助，達達將背靠大樹好乘涼的好處體現的淋漓盡致，但也讓市場質疑其真實盈利。

未來達達集團能否實現自我造血循環，將是市場關注的重點，也是達達集團接下來要打的一場硬仗。

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總結

上半年的美股IPO之路，基本符合預期。雖然道險且阻，但該上去的都上去了，該融的錢也融到了，后市如何演進，就看自身實力了。

展望下半年，紐交所中國首席代表楊旭表示，“美股資本市場今年的發展令人興奮，我們對于今年下半年不管是中概股還是全球的巨無霸、獨角獸公司上市都非常期待。目前美股IPO窗口已全面打開，且有更多選擇。”

另外，隨著內地資本市場的開放，中概股們或又多了一條融資渠道。7月27日，據新京報報道，北京市地方金融監督管理局將對赴美中概股進行梳理，對于符合回歸條件的，支持其回歸A股或回歸港股發展;暫不符合條件的，北京企業上市綜合服務平臺可以提供全面服務。同時，北京也將加強與證監會等監管部門的溝通，爭取出臺相關支持政策，在新三板或其他板塊進行試點，引導中概股回國發展。

讓我們共同期待下半場的精彩表現。

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