不出意外,“港股之王”騰訊的2018年半年財報一經發布就各種刷屏。
8月15日,騰訊發布的第二季度及上半年財務報告顯示,2018上半年,騰訊營收1472.03億元,同比增長39%,凈利潤為411.57億元,同比增長26%。非通用會計準則下,上半年凈利潤為380.29億,同比增長24%。
第二季度營收736.75億元,同比增長30%。非通用會計準則下,凈利潤為197.16億元,同比增長20%。
早在7月份,多家投行曾發布騰訊Q2財季預測研報,其中工銀國際等16家投行均預測騰訊二季度純利為197億元以下。本次財報數據高于早先投行普遍預期。
自今年年初騰訊創下了475.72港元高點后,曾經的港股“股王”就開始漫長的下跌之路,市值遭遇大幅縮水,一度被外界戲稱“蒸發掉了兩個百度”。
在平安財富策略分析師沈潤看來,2018整個上半年,全球資本市場環境較為嚴峻。全球經濟復蘇和中美貿易摩擦使得整個市場情緒不再樂觀,投資者風險偏好相對也變得較低。“股價下挫其實是一個正常的回調”,她認為,從基本面來看,騰訊并未出現較大的價格問題。
本期財季內,騰訊亦展開了一系列業務騰挪調整。游戲業務雖受政策等因素增速有所放緩,但支付、數字內容訂購與銷售、社交及其他廣告等多項業務表現亮眼,營收架構日趨穩健。
盡管對于財報具體數據,市場各方反應不一。但多家券商機構的研究報告都基本認同“目前騰訊基本面良好”這一看法。彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中,僅1位建議賣出,其余50位都建議買進,平均目標價顯示未來12個月有46%的上漲空間。
國金證券在8月16日的一份分析中甚至稱,騰訊仍然是“投資者分享中國互聯網行業成長的最佳選擇。”
游戲承壓觸底,反彈在望
受監管收緊和行業嚴峻形勢影響,騰訊的游戲業務增速本次財季內出現了小幅下滑。其中,手游業務第二季度同比增長19%至176億元,環比下降19%。端游收入同比下降5%及環比下降8%至129億元。
業績增速放緩幾乎成為2018年上半年國內頭部游戲公司的共同遭遇。另一游戲大戶網易不久前發布的財報顯示,報告期內,游戲業務為其帶來了100.61億元凈營收,在總營收中的占比出現減少;金山軟件亦在此前公告稱受游戲業務收入影響,公司2018年或出現業績預虧。
從宏觀層面來看,游戲發展遇阻具有特殊的政策和行業整體背景。由于游戲監管部門的重組,游戲審批正在遭遇瓶頸,國家新聞出版署自2018年3月起更是收緊了對游戲出版號的發放。
在大環境影響下,騰訊游戲過去一年的發展并不順遂。雖然吃雞游戲保持著良好的日活,但因遲遲未能拿到版號導致無法盡快商業化;《堡壘之夜》在海外市場已產生相當熱度,但國內要下半年才會正式推出。以上都導致了2018年上半年騰訊游戲業務出現“洼地”現象。
不過,一個好消息是,監管部門目前已推出“綠色通道”審批機制。騰訊總裁劉熾平在15日晚間的答分析師問中透露,騰訊《堡壘之夜》等多款游戲后續有望較快過審。
政策壁壘倘若能夠順利過關,游戲行業也許將迎來另一個發展峰值。平安策略的沈潤就認為,以騰訊游戲為代表的國內游戲行業,目前依舊處于一個穩定的熱度當中。
她舉例解釋:“一個有意思的數據是,2017年同期蘋果APPStore中的手游下載前十名里,騰訊游戲占到2到3個名額。但到了2018年,這一數據變成了5-6個。”
而深耕挖掘用戶價值階段,提高用戶粘度,在接下來,無疑將成為決定一家游戲公司是否能在后續角力中勝出的關鍵因素之一。
騰訊正在進行一系列此方面的嘗試。海外市場有望成為首個突破點。今年上半年,騰訊海外游戲收入超過10億美元。其中吃雞類游戲海外日活用戶超3000萬,王者榮耀國際版Arena of Valor海外日活用戶亦達1300萬,并收獲了3000元美元的月收入,印度也有高達1200萬的付費游戲用戶。
與此同時,對于國內市場的深耕也在持續進行中。通過一系列有效的投資并購,騰訊在游戲產業上,目前已形成從自研產品到代理、乃至直播渠道的完整游戲生態鏈,平臺效應和運營優勢明顯。
騰訊董事會主席兼首席執行官馬化騰透露,目前騰訊游戲的國內及海外日活躍賬戶的收入較業內同行目前已有的水平,已有較大的提升空間。
基于對騰訊在產品儲備、游戲生態構建、IP價值及海外市場占有率等多維度的判斷,建銀國際分析師羅尼?何(Ronnie Ho)稱:“我們預計騰訊網游營收將在今年下半年重拾增長勢頭。”
瑞銀資產管理中國股票投資團隊主管施斌亦持同樣觀點。他認為,受游戲基本面的影響,騰訊短期內確實面臨增長趨緩的問題,但就中長期來看,“日后若決定開始收費,未來的利潤上檔潛力將會非常大。”
廣告支付數據亮眼進入收割期
一個不容忽視的事實是,除游戲業務之外,騰訊在其他產品的布局上正在發力,整體營收結構日益均衡。
網絡廣告與數字內容成為了本期財報的重要亮點之一。2018年第二季,網絡廣告業務的收入同比增長39%至人民幣141.10億元,其中,社交及其他廣告收入增長55%至人民幣93.80億元,媒體廣告收入增長16%至人民幣47.30億元。
事實上,騰訊在廣告業務推進上一直較為克制。一般來講,目前行業普通信息流產品約每5條資訊中便會插入1條廣告。騰訊新聞的月活用戶約2.6億,但平均每6~8條資訊中才會插入1條廣告,而天天快看、QQ看點上更是難尋廣告。
朋友圈廣告數量管控則更為嚴格。2018 年 3 月下旬,微信朋友圈的廣告位才正式從“每人每天最多一條”上升 為“每人每天最多兩條”。
“騰訊的廣告審核比較嚴格,我們要做到可持續發展”,在8月15日答分析師問時,騰訊總裁劉熾平如此解釋到。他稱,目前(微信)沒有醫療和P2P類廣告,就是希望在確保高質量同時,也讓廣告和用戶體驗和定價連接起來,不盲目追求變現。
這種有意識的“自控”,一定程度上會讓騰訊錯失很多短期機會和收入,但是從長遠來看,對于業務的良性可持續盈利卻大有裨益。事實上,第二季度社交廣告55%的收入增速已經印證了這一點。不難預見,后續騰訊廣告一旦進行價值爆發釋放期,將潛力巨大。
本次財報的另一業績亮點,來自于微信支付、騰訊云及金融相關的其他B端業務同比81%及環比10%的快速增長。
以微信支付為例。2018年6月末,微信支付月活躍賬戶超過8億,日均成交量同比上升逾40%。受益于智能零售的舉措及高頻小額支付使用場景解決方案,微信支付的線下商業支付筆數同期亦較好的保持了快速增長,同比增長280%。
云服務收入也同比翻倍。在過去二季度中,騰訊云繼續加大在金融、智慧零售及市政等關鍵領域的滲透力度,目前在全球運營45個可用區,一年前這個數字為34。
作為另一個財報“黑馬”的騰訊視頻,在本財季表現也可圈可點。
騰訊視頻目前服務訂購用戶數達7400萬,同比增長121%(其競品愛奇藝的會員規模則為6710萬)。此外,《創造101》、《扶搖》等影視節目的熱播,也讓騰訊的大IP戰略初見成效。
據Vlinkage數據顯示,2018年1-6月上新電視劇各平臺的播放總量為2152億,騰訊視頻以858億流量搶占40%的份額。
在多個分析師看來,不同于既往“游戲業務獨攬半壁江山”,騰訊本次財報中,B端與C端業務得到了較好的平衡,幾大業務條線齊頭并進,而這將為其帶來“長期、持續增長的空間。”
已至價值底部 回彈在望
盡管對于財報具體數據,市場各方反應不一,甚至短期來看,騰訊股價很可能還將繼續經歷小幅震蕩。不過,多家機構顯然并未因此轉向看空。
多家券商機構的研究報告都基本認同“目前騰訊基本面良好”這一看法。彭博追蹤的51位覆蓋騰訊股票的分析師中,僅1位建議賣出,其余50位都建議買進,平均目標價顯示未來12個月有46%的上漲空間。
騰訊通訊社交業務的穩固,在某種程度上為這一判斷提供了有力支撐。雪球財經創始人方三文近日發表了一篇名為《千萬不要反思騰訊的戰略》的評論,他認為通訊社交是騰訊的核心,基于通訊社交的娛樂、內容分發,則是下一個層次的應用。“目前來看,騰旭在通訊社交上的壟斷地位依舊是穩固的”。
此言不虛。2018年上半年,騰訊QQ智能終端月活躍賬戶同比增長7.0%至7.09億,年齡為21歲或以下用戶的智能終端月活躍賬戶及日活躍賬戶均實現兩位數的同比增長。
而微信及WeChat月活躍賬戶達10.58億,同比增長9.9%,且日活躍賬戶的增速超過月活躍賬戶增速。
“日活躍反應每用戶每日在這些活動中的使用時長,該數據的增長,反映了用戶參與度及黏度的提升”,一位機構分析師指出。
騰訊對此方面的重視有跡可循。最近的一次動作來自于6月20日,當日騰訊宣布iOS訂閱號正式改版上線,從原本以賬號為主體的的公眾號呈現方式改為以信息流形式。此外,主打21周歲以下年輕人的QQ在層多次強化短視頻和小視頻的推薦算法,從而使得視頻播放量出現環比增長。
通訊社交基礎的夯實和穩固,無疑將為騰訊其他權重業務提供源源不斷的助推動力。
“對于一個企業來講,只要有流量,只有有人用,廣告效應和后續的各種規模效應才能體現出來。微信朋友圈廣告、小程序、小游戲的爆發都與此不無關系”,沈潤認為。
而在可預見的將來,這些利好還將來自于多個方面。
和國外的大型互聯網平臺如Facebook相比,騰訊廣告仍存在高增長空間。Facebook市值為6,000億美元,其全球月活躍用數為58億元,2018年其Q1季度的廣告收入為120億美元。二騰訊的全球月活躍用戶數為24億,同期廣告收入僅為 17億美元,不到Facebook的七分之一。
騰訊坐擁多種社交、視頻、新聞類APP等多元化業務,其廣告變現的進程尚在發力階段,未來增長空間無疑有著巨大想象空間
此外,騰訊云業務的崛起將為騰訊價值提供另一有力支撐點。今年上半年,騰訊云服務收入同比翻倍,并在多個金融、智慧零售及市政等關鍵領域簽若干關鍵客戶。
有必要指出的是,國外的微軟、亞馬遜等互聯網巨頭估值能大幅增長,跟云業務的迅猛發展有著直接關系。
8月16日,國金證券通過DCF得出騰訊目標價為520港元,對應35倍2019年扣非P/E,維持“買入”評級。該報告如此總結到:騰訊仍然是投資者分享中國互聯網行業成長的最佳選擇。
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