作者 | Stone Fox Capital
摘要：
英特爾繼續在向客戶提供新芯片方面遇到問題。盡管內部否認，這家芯片巨頭似乎將進一步推遲與流星湖的合作。
當一家美國標志性公司下跌時，市場很想收購這只股票，以期最終扭虧為盈。投資者犯了這個錯誤英特爾(納斯達克：INTC公司)十年了。根據看跌芯片巨頭的跡象顯示，芯片設計問題只會越來越多。
更令人不安的跡象
雖然市場關注的焦點是美國芯片法案（CHIPS Act）在美國的批準，并有跡象顯示英特爾可能在歐洲獲得更多的政府援助，但市場仍然沒有看到這家芯片巨頭面臨的主要問題。在我看來，英特爾從來沒有缺少投資現代制造工廠所需的資金，英特爾也缺乏按時大規模開發和制造現代芯片的技術和設計流程。
最新消息臺積電(TSM公司)由于英特爾的芯片設計問題進一步惡化，產能擴張放緩。根據邦科技研究，臺積電減緩了生產擴張由于英特爾推遲了曾經預期的流星湖tGPU芯片組的生產，從最初計劃的2小時推遲到2024年。由于英特爾的這一轉變，臺積電將在2023年減少資本支出增長，直到未來一段時間。
與往常一樣，臺積電高度依賴于向3nm的轉變蘋果(AAPL公司)生產M系列芯片以取代Mac電腦中的英特爾CPU。盡管芯片巨頭在生產芯片方面一次又一次地步履蹣跚，但一家專注于制造消費類電子產品的公司卻一次又一次地超越了英特爾的設計。
有趣的是，英特爾否認了來自邦科技，但投資者已經習慣了這些傳言是真的。作為突出顯示通過科技博客，Meteor Lake是芯片巨頭的一個重要發展，它是新Intel 4體系結構上的第一個客戶端處理器，并且可能使用極紫外光刻（EUV）制造。
來源：英特爾投資者日2022
畢竟，英特爾剛剛宣布了藍寶石Rapids芯片的更多執行問題，使公司更落后AMD公司(AMD公司)數據中心芯片。首席執行官Pat Gelsinger 2022年第二季度收益電話會議:
……我們自己也有一些獨特的執行問題，我們在Sapphire Rapids上保持了較高的質量標準，因此我們又采取了另一個步驟，即預測，這將一些庫存和儲備問題擺在我們面前，而不是高ASP新產品收入。
作為湯姆的五金器具詳細地說，自從最初的計劃是在2021年運送服務器芯片以來，Sapphire Rapids已經有了一長串的延遲。
來源：湯姆五金
到目前為止，投資者應該習慣于推遲向客戶運送新芯片。
又一次退步
英特爾放出2022年第2季度收益的炸彈在一周多一點之后，投資者可以看到分析師的預期在接下來的一段時間里是如何動搖的。
分析師目前預計英特爾今年每股收益為2.59美元，明年將再次跌至2.07美元。雖然這些數字看起來還可以，但分析師估計，隨著公司業績下滑，分析師仍會定期采取重大舉措。
來源：尋找阿爾法
在2021年初，分析師們最初預測英特爾在2024年每股收益將接近5美元，而分析師們的平均預期現在下降了50%以上，僅為2.30美元。
投資者現在面臨的一個大問題是，這些數字是否可信。流星湖的另一個延遲肯定會粉碎這些降低的EPS目標。
該股未來可能面臨更多痛苦的原因是，該股的遠期收益已經在15倍至17倍的范圍內交易。盡管從技術上講，英特爾股價已經跌到了35美元，但它的股價并沒有跌到多年來的低點。
該公司預測，自由現金流為負，如果再出現芯片延遲，將給企業帶來完全不同的風險。在現金流短期內不會反彈的情況下，英特爾無法繼續支付巨額股息。
這家芯片巨頭現在每年派發60億美元的股息。派息很快變得不可持續，削減股息肯定會導致該股再次下跌。
投資觀點
投資者的主要收獲是，英特爾似乎沒有解決任何導致過去幾年主要問題的芯片設計問題。即使在政府援助下，該公司也不再有任何安全邊際來維持股息，同時支付過多的資本支出來建立新工廠。英特爾股價可能在多年低點顯得便宜，但該股尚未觸底。
文章來源：美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們
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