VR
無疑是近年來大熱的商業概念之一，被認為是通往元宇宙的“鑰匙”，但是在過去的一年，關于VR“涼了”的言論甚囂塵上，不少報道指出VR產業存在內容短板、場景不足等諸多痛點，市場似乎正在對VR失去興趣。
不過，北京飛天云動科技有限公司（下稱“飛天云動”，06610.HK）發布的2022全年財報，大大提振了市場信心。
3月20日，飛天云動發布截至2022年12月31日止的年度業績公告。報告顯示，2022年公司收入錄得新高，為人民幣10.66億元，同比增長79.1%。財報將該增長主要歸因于AR/VR營銷服務及AR/VR內容業務產生的收入增加。
飛天云動為VR產業注入一劑強心劑，不過市場也在叩問，AR/VR的春天是否真正到來了？
業績大幅上揚 AR/VR營收喜人
飛天云動于2022年10月登陸港交所，第一年就交出了一份堪稱滿分的答卷。
一方面，業務穩健向好，營收增速喜人。財報顯示，公司2022全年收入10.66億，同比增長79.1%。另一方面，公司盈利能力大幅提升，正向經營使得企業價值規模持續擴大。財報披露，飛天云動2022年歸屬母公司凈利潤2.37億元，同比增長237.24%；毛利3.7億元，同比增長113.1%。
對于業績增長，飛天云動在財報中表示，公司是中國AR/VR內容及服務市場的主要供應商。2022年，多條業務線齊頭并進，取得驕人的業績。
飛天云動目前主要有四條業務線，分別為AR/VR營銷服務、AR/VR內容、AR/VR SaaS以及IP和其他。財報顯示，AR/VR營銷服務業務收入為6.82億元，同比增長81.2%；AR/VR內容業務收入為3.36億元，同比增加108.3%；AR/VR SaaS業務收入為4.37億元，同比增長112.3%。
在AR/VR領域，飛天云動能取得如此成效，離不開其對客戶壁壘的打造。
從公司業務模式來看，飛天云動的AR/VR營銷服務和AR/VR內容，主要是為B端大客戶提供定制化服務，阿里巴巴、百度、騰訊、華為和京東等均為合作客戶，而AR/VR SaaS標準化工具，則主要為B端中小客戶提供服務。
這種“以點帶面”式的AR/VR營銷運營模式，在移動互聯網流量紅利見頂、傳統營銷乏力的當下，能提供更多促進終端用戶參與品牌互動的渠道，而且廣告商也可以更全面了解終端消費者的行為偏好。
憑借業務板塊協同發展，飛天云動形成了深厚的客戶壁壘，助力公司的整體業績向上增長。
財報顯示，飛天云動AR/VR服務客戶數量由2021年的46個增至2022年的58個，相關內容項目也有大幅增長，由2021年的95個增至2022年的149個。而隨著客戶需求的增加，AR/VR營銷服務的廣告產品，每月平均數目由2021年的49個增至2022年的72個，續約率達63%。
另外，AR/VR SaaS注冊用戶數目及付費訂購用戶數目增加約兩倍。2022年，注冊用戶數為23991人，同比增長95.6%，付費訂購用戶數量為4570人，同比增長126.8%。
整體來看，飛天云動能實現收入大幅增長，主要還是在于其對元宇宙領域的持續深耕。
某種程度上來說，元宇宙作為新興行業，技術限制和瓶頸較多，設備價格高，且場景需要大量數據，種種問題縈繞，仍需要時間來解決。若是換一種思路，將AR/VR視為一項賦能工具，提供相應的服務，或許在當前降本的行業背景下，是一種更優質可行的方案。
飛天云動的財務數據和用戶增長，均證明了這條路徑的可行性。服務和體驗，是飛天云動的核心競爭力，也是其解決目前行業面臨的場景缺乏等痛點問題的落腳點。不過與此同時，也有機構認為，“飛天云動不做硬件不投研發，平臺仍處初級階段無法變現，因此實際上只是一家借助AR/VR的廣告營銷公司，與元宇宙的概念不搭邊”。
而要辨析市場觀點，還是需要先理解飛天云動的商業模式是怎樣的以及有何競爭力。
從游戲發行平臺到VR服務商，飛天云動的商業模式有何競爭力？
飛天云動的商業模式為內容驅動落地營銷場景，雖然模式類似的公司還有北京同創藍天云科技、眾趣科技等，但是飛天云動的特點在于，旗下主要業務已經形成良性的商業閉環。
例如，某流量公司用飛天云動的AR/VR SaaS平臺搭建一個線上消費場景后，將該場景的廣告運營交給飛天云動，飛天云動生產出AR/VR形式的廣告素材以及抓取AR/VR為載體的廣告位，通過渠道出售流量向廣告主收費，再將收入按照投放實際效果與流量公司分成。
公司財報也指出，AR/VR營銷服務業務是截至2022年12月31日止年度的主要收入來源。這一模式其實在當前相當有競爭力。
在這一模式下，飛天云動可以通過內容來與Meta、騰訊等大廠在VR賽道差異化競爭，并避免投入過高的純平臺研發競賽。紅杉資本沈南鵬認為，元宇宙平臺只能由科技巨頭創建。這是出于元宇宙平臺研發投入大，商業化前景尚不明確的考慮。但目前來看，巨頭們似乎已支撐不住。據《經濟觀察網》報道，2月16日，字節跳動旗下PICO和騰訊的XR業務線都傳出裁員消息。國外掀起VR浪潮的Meta也已經裁員，并且人數更多。
而與此同時，飛天云動正在通過VR為零售和文旅等場景帶來諸多可能性，在為互聯網電商平臺構建其元宇宙商業街、沉浸式消費場景之余，還與某國家博物館合作，將AR技術運用到更加多元化的場景中。
財報顯示，來自文旅行業的收入從2021年的33.8百萬元增至2022年的109.5百萬元，而來自電商行業的收入從20.9百萬元增至77.1百萬元。公司目前涵蓋的領域和場景已有12個，隨著未來對細分領域的服務能力的不斷完善和增強，公司的業績必然水漲船高。
另外，借助這一商業模式，飛天云動可以形成以盈利能力強的AR/VR營銷等業務來反哺元宇宙平臺研發創新的核心競爭力培育機制。財報透露，公司定位為一家由技術驅動的AR/VR內容和服務公司，正在持續加強研發能力。2022年，產生研發開支4.85億元，占收入的4.5%。而飛天云動的研發方向，主要專注于技術開發及內容開發兩方面，前者是押注未來，布局主流的元宇宙平臺建設，后者則是完善當前業務的質量，進一步提升盈利能力，以保證研發的持續性。
憑借著成熟的盈利模式和不斷完善的研發體系，飛天云動的地位和市場份額穩步提升。艾瑞咨詢數據顯示，以2021全年的銷售額來看，飛天云動在中國的AR/VR服務市場中排名第一，占市場份額的13.5%；在中國的AR/VR內容及服務市場排名第一，市場份額為2.6%。再結合飛天云動2022年的業績成果，其市場份額有極大可能進一步提升。而這一地位也注定了，當行業進入到下一發展階段時，飛天云動的起步會更快。
春天已至 飛天云動高速邁入VR新發展階段
國內VR產業的春天似乎正在到來。據公開報道，近日國內AR/VR產業有多起融資事件，大朋VR完成新一輪融資，麥沄完成數千萬人民幣Pre-A輪融資，AR新銳雷鳥創新完成首輪過億元融資等。
融資熱潮下，行業開始進入發展的新一階段，即從硬件、出貨量等“量”方面的競爭進入到內容、場景、平臺建設等“質”方面的競爭。
過去，VR硬件設備體驗感普通，使用場景較差，但迫于元宇宙概念大火，許多廠商來不及對產品進行深耕和優化，就匆匆上市，許多消費者出于新奇購買，但使用頻率很低，并不利于VR產品的長期發展。
某二手平臺發起的一項“最容易吃灰的電子產品”投票數據顯示，號稱元宇宙入口的VR頭顯排名第三，僅次于跑步機和Switch，成了“吃灰神器”。而在該平臺，還可以看到大量帖子出售著標注“全新、幾乎全新”的閑置AR/VR設備。
憑借炒作概念和新鮮感，VR顯然難以獲得高質量發展，2022年的出貨量下滑，也為行業指明了這條路難以長久，但卻并未指出未來的路究竟在何方。
不過2022年10月，工業和信息化部等五部委聯合出臺的《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（2022-2026年）》，為行業指明了發展方向。
文件指出，要以虛擬現實新業態推動文化經濟新消費，為制造強國、網絡強國、文化強國和數字中國建設提供有力支撐。而這種以VR賦能其他產業的指引，正是飛天云動擅長的。
值得一提的是，雖然元宇宙平臺的建設投入較大，且前景仍不明晰，但自建平臺符合產業邏輯的選擇。飛天云動對此也相當重視，此前公司的招股書透露，飛天元宇宙平臺在2023年到2024年，通過收購數字資產及升級系統覆蓋更多生活場景。不過國外的VR公司Roblox已經初步實現了元宇宙平臺內的商業轉化，飛天云動若是決心發力平臺建設，便需要進一步加快腳步。
另外，雖然近期火爆全網的ChatGPT讓VR受到的關注不如從前，但這一市場的前景仍非常廣闊。英國大型技術調查顧問公司Technavio預測，至2025年AR/VR市場規模預計增長1627.1億美元，在預測期內，市場將以46%的年復合增長率加速增長。
飛天云動對未來也頗有信心，財報透露，隨著ChatGPT、AIGC等新技術的出現，將極大提高內容生產的效率，為構建元宇宙這一更為宏大的場景提供工具支撐。
這一看法無疑是正確的，ChatGPT、AIGC等新技術的出現，與元宇宙及VR并不是膠片相機與數碼相機那樣的替代關系，反而可能為VR發展和元宇宙生態的完善提供助力。而隨著行業在宏觀利好及新興技術的推進下整體邁入新發展階段，飛天云動也將續寫自身的高速增長故事。
作者：好藍不靈
文章來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們
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