山中無富途，“老虎”稱大王？

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8月18日美股盤前，老虎證券(NASDAQ:TIGR)發布了截至2020年6月30日的第二季度未經審計的財務報告。截至美東時間周三收盤，股價下跌3.21%，報6.04美元。

近日，富途控股也發布了2020年第二季度的業績報告。從兩家公司的數據上看，營收規模、用戶增長和多元化業務上都取得了不錯的成績。具體到它們的財報中，有哪些值得關注的點？

吸金能力不敵富途 “多元化”對抗不占上風

經紀服務作為互聯網券商的老牌業務，其吸金能力一直受到投資者的關注。而老虎證券和富途控股作為國內為數不多赴美上市的互聯網券商平臺，外界難免會將兩者的營收業績進行對比。

整體來看，兩家在第二季度的表現都較為亮眼。傭金收入 較去年同期均有大幅增長，并創下歷史新高。

老虎證券在本季度憑借經紀業務斬獲的傭金收入為1884萬美元，同比增長178.2%，環比增長32.0%；富途控股本季度的傭金收入達5284萬美元，同比增長235%，環比增長36.9%。

回顧過去，可以發現兩家公司傭金收入的同比增速大致維持上升趨勢，并且在今年出現爆發式增長。居家隔離讓更多人涌入股市，給券商們的零售經濟業務帶來更大的交易員。但兩者相比之下，老虎證券在核心業務和增長勢頭上并不及富途控股。

除了核心業務， 其他業務在本季度都有所增長，兩家券商也隨著多個業務的結合呈現出多元化的發展趨勢。其中利息作為兩家券商的第二大收入來源，也有著不俗的增長。

老虎證券在本季度的利息收入上取得710萬美元的成績，同比增長116.2%；富途控股本季度的利息收入達2682萬美元，同比增長82.53%。該部分主要是由于客戶數量的增長以及去年同期相比保證金和證券借貸余額的上漲。

整體來看，雖然老虎證券在該部分實現成倍增長，但就利息收入的體量而言，差距仍非常明顯。

值得一提的是，老虎證券和富途控股都通過拓展投行和ESOP服務，在B/C端業務上持續發力。

老虎證券本季度的投行ESOP管理業務的收入達250萬美元，同比增長54.1%。富途控股該收入為906萬美元，同比增長196.9%。在新業務的拓展上，老虎證券似乎慢了半拍。

實際上，兩家公司在這一領域的競爭可謂是異常激烈。就投行部分來說，老虎參與七個中概股IPO項目，包括金山云、聲網等公司，也參與如華納音樂在內的非中概股IPO。而富途控股也為多個中概股提供IPO分銷。

就B端業務的ESOP來說，老虎證券在本季度共與16家企業達成合作，今年則拿下了超半數新上市的中概公司。而富途在ESOP服務上或許更具優勢，其背靠騰訊，也包攬了眾多中概股ESOP項目，其中包括小鵬汽車、貝殼找房、福佑卡車等頭部企業客戶，總客戶數達104家。

而C端業務上，兩家均為客戶提供資金管理服務。老虎證券推出同類產品“閑錢管家”也富途的互聯網理財產品“現金寶”形成正面對抗。

從收入結構來看， 富途控股和老虎證券都在降低依靠傭金和服務費收入的比例，從單純的互聯網券商轉向業務更加多元化的金融服務商。

雖然本季度兩家公司均不存在核心業務極高占比的問題，但結合近幾個季度來看，老虎證券的營收結構的平衡性較弱，富途證券的多元化策略似乎做得更成功些。

去年Q3開始，老虎證券的傭金收入占比由同期的77.9%大幅下降至40.7%，首次低于總營收的50%。但第一季度該比重增至61.6%，本季度進一步上升到62.6%。雖然傭金以外收入相應增長，但多元化的趨勢明顯已有所放緩。

相比之下，老虎在結構平衡上仍有一定差距，加之兩者業務存在高度重合，未來老虎證券面對的競爭壓力不小。

獲客能力稍遜富途 互聯網券商賽道競爭激烈

無論何時，券商對于用戶的爭奪都是異常激烈的，客戶規模很大程度上決定券商未來的成長空間和市場份額。

l 就老虎而言，第二季度客戶賬號數量為83.39萬，同比增長了44.54%。其中有存款的賬戶數量達到16.78萬，同比增長76.7%。這樣來看，入金比例約為20.1%?；仡櫧诒憩F，不難發現入金比例呈現上漲趨勢，這意味著客戶的留存率進一步提升，公司的產品服務逐漸建立起一定的用戶口碑。

l 反觀其競爭對手，富途第二季度注冊客戶同比增長55.4%至95.50萬，而付費客戶同比增長84%至30.31萬。對應的付費比例已達32.74%。

相較之下，老虎在用戶規模和轉化力度上仍存不足。此外，本季度老虎的成本投入占營收比例高于富途，但卻未在用戶方面得到同等的回報。這說明公司明顯在獲客方面遭遇了不小的阻力。

為了擴大潛在用戶范圍，老虎近期在資質牌照方面動作頻頻，這也加劇了互聯網券商之間的競爭。

l 近日，老虎證券已拿下美國金融業監管局頒發的包括投研、證券自營交易等在內的5張金融牌照，進一步拓寬其業務邊界。目前，老虎證券在多個國家和地區獲得共24塊證券牌照或資質。隨著公司取得更多的金融牌照，有望在全球更多地區爭取新客戶。

l 而富途在資質牌照上與老虎存在著高度重合。目前已持有香港證監會頒發的牌照資質以及美國FINRA頒發的證券經紀牌照。截至二季度，共持有多個國家和地區共30張金融牌照資質。

老虎證券正在逐步補全牌照劣勢，富途也仍會持續擴充牌照。目前雖不及富途，但二者的差距正逐漸縮小。

值得一提的是，據路透社報道，本月字節跳動已在香港拿下券商牌照，將通過旗下“松鼠證券”開展相關業務。“松鼠證券”與老虎、富途的業務存在高度重合，若以后進一步拓展海外市場，無疑會瓜分現有券商的市場份額。隨著巨頭涌入這個行業，互聯網券商這條賽道將會越來越擁擠。

結語

總的來看，老虎證券的業務和富途之間的競爭壓力很大，而且目前來看并未樹立較強的競爭壁壘。這或許也解釋了近期股價為何表現低迷。業績在第二季度雖然有增長，但相較于富途仍有差距。如何盡可能地挖掘潛在用戶，實現更多元化戰略會是未來發展的關鍵。

本文來源：美股研究社，轉載請注明版權

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