文 / 美股頻道
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隨著流量紅利進入瓶頸期，中國移動互聯網正從此前粗放式增長朝向商業和財務模型優化的方向前進，這導致國內線上泛娛樂賽道的競爭愈發激烈。
在風起云涌的社交和直播賽道，除了陌陌、YY直播等玩家還在牌桌上，抖音、快手和B站等也在步步緊逼。如何更好地突圍而出，對各大平臺來說都是難題。
2020年三季度，陌陌交出了一份超出華爾街預期的財報。財報顯示，報告期內陌陌實現凈營收約37.7億元。不按美國通用會計準則計量，歸屬于陌陌母公司的凈利潤為6.5億元，公司已經23個季度保持盈利。
根據彭博社數據，華爾街11位分析師平均預計，陌陌2020年第三季度營收為37.1億元，公司實際數據超過華爾街預期。
這也是陌陌新CEO王力履職后發布的首份季報。2020年10月，陌陌公布內部信稱，陌陌總裁兼首席運營官王力將接替創始人唐巖擔任CEO，而唐巖則繼續擔任集團董事局主席，聚焦于探索集團新業務。對于公司下個階段的發展，王力在全員信中寫道，移動互聯網像青少年一樣自生增長的幸運十年已經過去，我們要面對一個屬于中年人的新時代。
在移動互聯網的下半場，陌陌的進一步發展應該遵循什么樣的邏輯？有哪些更好的商業化方式？其財報給出了一些答案。從市盈率來看，陌陌目前的PE值為7.5倍，與美國互動媒體和服務行業平均超30倍的PE相比，相對被低估。公司的各項潛力還有待釋放。
/ 01 /
業績修復背后
探探成為增長主力
“今年最大的挑戰是來自疫情對經濟的持續影響，以及直播業務調整的短期財務影響。”在12月1日的三季度財報電話會上，王力在回顧報告期業務時指出，上述兩個因素對陌陌影響最嚴重的階段已經過去。
截至2020年9月，陌陌主App月度活躍用戶為1.136億，較第二季度增加210萬。公司四大業務板塊中，直播服務、增值業務、移動營銷和移動游戲營收分別為23.7億元、13.3億元、0.5億元和0.08億元。
對于陌陌來說，其過去的商業模式主要是依靠陌生人社交模式拓展流量，然后通過秀場直播打賞、虛擬禮物、會員訂閱等增值服務來進行變現。
目前，直播業務仍是公司營收的主力，三季度貢獻了62%的營收，達23.8億元；從2020年以來，在主App直播業務中，陌陌嘗試進行結構性改革以重振長尾內容生態。2020年第三季度，陌陌公司直播服務與增值服務付費用戶去重后總數達1310萬，環比增加了60萬，其中探探付費用戶為450萬。
2018年陌陌收購交友App探探，在試水直播業務后初顯成效。2020年第三季度，探探直播服務凈營收從2019年三季度的3.1億元同比增長135%至7.29億元，有明顯增長。其中直播收入占比54.46%，對經營狀況提振作用明顯。同時，探探的虧損也有明顯改善：2020年第三季度探探的凈虧損為1.1億元，去年同期為凈虧損2.1億元。
社交社區類產品天然會面臨用戶老化問題，不過探探的用戶群體目前已經基本覆蓋新一代年輕用戶。根據探探此前披露的數據，截至2020年第二季度，探探全球用戶數中90后用戶占比接近80%。
在移動互聯網的下半場，被稱為Z世代的年輕群體的力量不可小視，他們通常具備較高付費意愿，這為探探和陌陌帶來了更多商業化變現的可能性。CBNDATA相關報告顯示，中國Z世代人群的數量大概有約2.6億，年度消費額高達4萬億元，消費在全國家庭總開支中占比約13%，消費增速遠超其他年齡層。
王力指出，探探將成為公司3-5年內新的增長引擎。公司將在明年推進探探和陌陌的合作，通過兩款產品的協同，改善探探的運營效率。
除了探探之外，增值服務正在成為陌陌的第二增長曲線。財報顯示，2020年第三季度，陌陌增值業務營收達13億元，同比增長25%。增值業務主要包括虛擬禮物及會員訂閱服務。該項收入的增長一方面得益于公司引入了“好友買賣”、“狼人殺”等創新產品和多樣化的付費方案，另一方面也得益于探探會員收入的增長。
相較而言，包含手游在內的移動營銷業務等其他業務板塊目前對陌陌營收貢獻較小，公司已經在策略上降低了營銷業務的資源配置。財報顯示，2020年第三季度陌陌移動營銷營收為5040萬元，移動游戲營收為800萬元。
不可以忽視的是，社交和直播領域正迎來新的階段，整個行業的集中度更進一步，比如快手、抖音兩家短視頻平臺直播業務進一步擴大；游戲直播賽道上，迎來騰訊主導的大整合；娛樂類直播平臺在擠壓中逐步調整和轉型，瞄準海外。對陌陌這樣的老牌社交直播平臺來說，在直播這一陣地之外，進一步挖掘探探和增值服務等業務板塊的潛力，或帶來差異化的發展優勢。
/ 02 /
平緩期的挑戰
2020年以來，在新冠肺炎疫情影響下，宅經濟快速發展，線上直播和社交行業迎來二次發力。不過，隨著上述影響逐步減退，相關行業整體在第三季度進入平緩期。
若除去疫情的特殊影響，國內直播賽道在電商、長短視頻和音頻平臺等的集體參與下已趨向飽和。數據機構iiMedia顯示，國內直播用戶增速持續放緩，預計2020年中國直播用戶為5.3億人，同比增速放緩至中低個位數。因直播用戶增長有所放緩，直播平臺的營收也進入平穩期。這意味著隨著用戶逐步養成使用直播和社交類應用習慣，相關企業的挑戰和機會并存。
陌陌管理層意識到了社交直播的天花板，在2020年開啟了大刀闊斧的業務結構調整。
早在二季度財報會議中，王力就曾表示，陌陌App直播業務收入對頭部用戶和主播的依賴度較深。這也是國內泛娛樂直播平臺普遍存在的現象。除了陌陌，虎牙、斗魚兩大直播平臺此前就曾因為搶奪頭部主播產生不少沖突。在2020年新冠肺炎疫情沖擊下，用戶群打賞意愿和能力下滑，也對陌陌、虎牙等泛娛樂平臺均產生一定沖擊。
為了降低對頭部用戶和主播的依賴度，陌陌在報告期內采取了一系列調整計劃，調整流量分配策略，向腰部、長尾直播間傾斜：對短期可以刺激消費但長期無益于內容生態系統的互動玩法和運營策略進行了調整；刺激中小直播間內容生態；采取營收導向轉向內容導向的運營策略，給新人創造機會。
除此之外，陌陌在三季度還進行了一次組織架構調整，將直播與游戲、廣告等業務部門納入統一的部門管理，從而提升流量變現效率。
財報顯示，2020年，陌陌在研發方面的季度投入逐步遞增：三季度研發支出為2.99億元，相比2020年Q1的2.62億元增加了3700萬元。這一定程度上反映了公司調整和開拓業務的努力。
得益于精簡人事、調整主播分成等策略，2020年第三季度，陌陌的各項運營實現了明顯的降本增效：成本和支出為32.6億元，同比減少6.6%。與此同時，公司的資產負債情況也有明顯改善。財報顯示，三季度公司的資產負債率為37.26%，相比2019年同期降低了近4個百分點。
“以過去幾個月數據來看，我們成功革除了生態系統中的弊端，”總結過去幾個月的成果，王力透露，三季度公司主App直播業務的結構性改革已經取得初步進展。這除了體現在主播收入集中度正在降低，也體現在用戶觀看時長和職業主播開播時長呈現穩定上升趨勢。此外，陌陌通過多年排他合同，鎖定了一兩年內有到期風險的頭部主播，由此穩固了平臺內容生態。
王力透露，在四季度完成改革之后，陌陌2021年打算把重心放在收入增長上，其中一個重要方向是對平臺商業化流量進行統籌管理，并進行精細化運營。
從現金流來看，陌陌目前的儲備較為充沛，這將成為其下個階段升級轉型的重要支持力量。截至2020年9月30日，陌陌持有的現金、現金等價物、短期存款及長期存款有157.6億元。
可見，在直播行業不斷“內卷化”的大背景下，直播平臺如何通過產品、運營等層面強化平臺自身社區屬性并進行破圈升級，以擴大付費用戶池、新增用戶流量的留存、轉化，非常關鍵。這要求社交和直播平臺擺脫單一的收入構成，并基于各自不同的業務特質，拓寬社交和直播的衍生空間。
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重塑估值的商業化可能性
陌生人社交要解決兩個重要問題，一個是社交效率，二個是社交價值。主打“效率”的社交邏輯，很長時間里都是陌生人社交的主流，為此企業在用戶匹配環節往往開發出各種新奇的玩法。
從發展歷程來看，2011年創立以來，陌陌一直在不斷嘗試降低用戶拓展社交關系的成本，以匹配到相同訴求的用戶，并盡快獲得反饋。而這些嘗試，也為公司帶來了更多的商業化可能性。
2014年納斯達克上市前，公司主要依靠會員增值、依靠廣告營銷進行商業變現。
2015年，眼光犀利的唐巖想到了做直播，陌陌借此迎來用戶快速增長的新階段。2017年，隨著直播市場降溫，紅利退去，陌陌又想出了從工具平臺向內容平臺轉型進行突圍，以促進月活用戶再度增長，延長用戶在平臺的停留時間。
除此之外，公司還在視頻直播之外，加大了對音頻直播、短視頻等的發力，同時進行了多個產品升級，增加歌舞、樂器等垂直直播內容、在電臺功能里植入多路連麥等新玩法。在新的業務嘗試下，公司進一步拓寬了發展路徑。
到2020年，在疫情沖擊國內互聯網行業的大背景下，當智能手機的使用人數觸達中國人口數上限，線上社交和直播平臺的戰事逐步進入新階段?？紤]到公司的長遠發展，陌陌正在進行更長線、多元的產品和業務布局，同時希望能夠在海外市場有所作為。
從2018年以來，陌陌及其關聯公司先后發布過數十款社交類APP，包括赫茲、瞧瞧、對眼、芒西、陌多多等。其中名聲最響的，是2019年8月推出的換臉軟件ZAO。公司形成多元產品矩陣，能一定程度上助力其抵抗市場風險，讓其在陌生人社交市場之外擴展更多商業化的可能性。
另外，公司正逐步將更多眼光放向海外。從國內互聯網企業的發展路徑來看，社交和直播出海已經成為一個常見趨勢。特別是東南亞和印度等互聯網新興區域，對相關企業來說往往意味著另一個有待開墾的巨大市場。數據顯示，2019年東南亞地區的互聯網經濟已達到1000億美元，這一數字有望在2025年達到3000億美元。
對陌陌來說，海外市場同樣意味著大展拳腳的新機會。目前，在全球化的探索方面，探探已經有一定成績，除了全球用戶數量已經達到3.6億。據Sensor Tower之前發布2020年6月全球熱門交友應用收入TOP10也顯示，探探位列第五。
在后直播時代，隨著公司“改朝換代”，陌陌也將駛向新的方向，尋找新的增長故事。
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