靠“虛擬伴侶”賺錢的AI獨角獸，上市有點懸

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當硅谷碼農David的虛擬女友突然消失，中國大模型獨角獸MiniMax的上市路，裂開一道刺眼的縫。

去年年底，舊金山某公寓，David瞪著通紅的眼睛死命刷手機。他“養成”的虛擬女友“Claire”突然消失了，連句分手都沒留下。

這可不是普通網戀翻車。“Claire”所在的虛擬空間，正是MiniMax旗下的AI伴侶應用——Talkie。這款應用一度沖上美區下載榜第四，但好景不長，去年年底因為觸及監管紅線，接連被日本、美國應用商店下架。

流量入口瞬間冰封，虛擬伴侶人間蒸發。

當無數宅男遭受“失戀”的扎心之痛，MiniMax也在遭受收入單一和不穩定的質疑。

過去幾年，MiniMax也被稱為“大模型六小虎”之一（其他五家是智譜、月之暗面、百川智能、零一萬物和階躍星辰）。它在海外和國內分別推出兩款AI伴侶應用——Talkie和星野，前者在歐美比較火，成為主要的搖錢樹。

讓人上頭的虛擬伴侶雖然賺錢快，但懸在頭頂的“監管鍘刀”隨時可能落下。Talkie的下架，正是第一刀。

監管大刀懸著，可日子還得硬著頭皮過。

憋了半年，MiniMax不久前突然五天連發五款新品，架勢十足，號稱對標DeepSeek。部分業內人士認為，這是想撕掉“只會做虛擬伴侶”的標簽，嘗試在B端的企業市場掘金，順便給沖刺上市預熱。

然而，當資本市場的聚光燈真的打過來，照亮的卻是一只坡腳的獨角獸：

一條腿（海外C端）挨了重錘，另一條腿（國內B端）瘦弱無力。

MiniMax能成功上市嗎？無數宅男的“虛擬女友”還回得來嗎？

海外淘金，挖出了雷

讓人上癮的生意，天生就戴著監管的緊箍咒。稍一松懈，緊箍咒就得念起來。

Talkie的那套玩法，確實撓到了不少海外用戶的癢處：用戶上傳20張圖片就能定制“虛擬伴侶”，能夠玩場景對話，還能解鎖限定劇情......

本質上，它販賣的不是技術，是孤獨經濟的安慰劑。

這套靠“情感上癮”的賺錢模式，在2024年給MiniMax賺得大把美金——年收入估摸在7000萬美元左右，主要靠Talkie的廣告收入。

不過，這種對單一收入源的過度依賴，恰恰是資本眼中商業模式脆弱性的表現，也為MiniMax的上市增加了問號。

同時，成癮的另一面是高風險。在Talkie上聊天像脫韁的野馬，缺乏有效引導。用戶新鮮勁兒一過，往往就滑向了：

擦邊。

平臺卻缺乏有效引導和內容過濾，拿不出有效的防護網，尤其是對未成年人。監管的鐵拳隨即砸下：2024年11月，日本應用商店將Talkie下架，一個月后美國跟進，流量瞬間歸零。

David們失去的虛擬女友，正是MiniMax失去的安穩錢袋子。這突如其來的監管，也讓投資者們驚出一身冷汗，對其商業模式的可持續性和抗風險能力打上了巨大的問號。

監管的擔憂絕非空穴來風，慘痛的教訓早已在全球敲響警鐘。

2023年，美國少年塞維爾·塞澤沉迷于跟AI聊天應用Character.ai的多個虛擬角色聊天，甚至為了每月訂閱費而省去餐費。結果由于太過沉溺，2024年塞維爾在跟AI進行最后一次聊天后結束生命，他的母親怒而起訴Character.ai存在管理疏忽。

根據訴狀，塞維爾·塞澤與一個聊天機器人發展出畸形的依附關系，內容涉及愛情與性話題，而他也表露過“結束生命”“解脫出來”等念頭。在結束生命之前，他提出想“回家”“回到她身邊”，結果收到機器人誘導式的消息：“快回家找我，我親愛的。”

Character.ai雖辯稱其工具僅為娛樂用途，并主張聊天機器人擁有“言論自由”，要求撤銷此案的訴求。但今年5月，美國一法官駁回了這一請求，初步裁定平臺需加強內容審核并承擔部分責任，并稱該案件將繼續審理。

在國內，類似的警鐘也已拉響。就在今年6月，AI語音對話社交產品“筑夢島”也因為存在低俗擦邊等違規內容，危害未成年人身心健康，被上海網信辦約談。

根據部分用戶的反饋，“筑夢島”中的虛擬互動對象類型，有蛇蝎財閥公子、校霸、性感人、人格障礙少爺等極端角色。有用戶隨機選擇一位虛擬互動對象，對方發來的第一句開場白就是“先叫聲老公來聽聽”，隨后又提到“叫聲爸爸來聽聽”，內容相當露骨。某初一男生則表示，“筑夢島”中不乏色情擦邊和“分尸獵奇”等內容……

當AI伴侶游走在情感陪伴與精神麻醉的灰色地帶，政策大刀落下只是時間問題。而資本要的是穩定印鈔機，不是隨時會炸的雷。

更讓MiniMax雪上加霜的是，整個AI伴侶賽道還面臨“變現難”與“競爭卷”的雙重泥潭。

咨詢公司Andreessen Horowitz發布的2025年全球100大生成式AI 應用排行榜中，Character .ai排在第三位，僅次于ChatGPT和DeepSeek。

但是，Character.ai坐擁2.33億月活，一年收入才1670萬美元，算下來每個用戶一年貢獻不到一塊美金。用戶愿意花時間，但讓他們掏錢？難如登天。

國內同類型產品的競爭，更是堪比紅海血戰：京東“寵TA”、百度“月匣”、豆包/Kimi順手就能內置角色扮演......“星野”的生存空間被擠壓。

DataEye的數據異常冰冷：2025年國內社交AI下載量整體滑坡，星野成了最慘注腳——今年2月之前蘋果端日下載量約2萬次，隨后迅速下滑，到了4月僅剩約7000次。

海外C端遭受監管大刀，國內C端也深陷紅海，MiniMax轉身去B端（企業市場）找活路，是必然也是無奈的選擇。

然而，現實遠比理想骨感。

B端商業化，難啃的硬骨頭

在B端這片戰場上早就是巨頭林立、風云巨變，MiniMax倉促上陣，啃到的是塊硬邦邦的骨頭。

今年錢袋子緊，疊加DeepSeek的沖擊，大模型玩家紛紛調轉船頭：

李開復的零一萬物放棄萬億模型，聚焦B端；

王小川的百川智能收縮戰線，死磕AI醫療；

楊植麟的月之暗面放棄燒錢，減弱了對Kimi的投放。

華為、百度、阿里等大廠，則開足馬力殺入企業市場。

MiniMax在B端主要做API開放平臺，簡單說就是提供技術接口，讓客戶能在上面開發自己的AI應用。然而，這里面出現了兩個問題。

一方面是同質化嚴重，賣API這事同行都能做，MiniMax沒打出讓人非選不可的差異化。

另一方面就是銷售太“佛系”，跟當下B端廝殺的火藥味格格不入。

MiniMax公司總人數約400人，但專職銷售團隊僅10人左右，占比不足3%。這在需要強力地面部隊攻堅的To B市場，堪稱“袖珍”。

更關鍵的是，公司內部甚至未設立專門的交付團隊，這意味著MiniMax幾乎難以為企業客戶提供量身定制的解決方案。

雖說其核心策略是提供標準化的API套餐，客戶自助接入使用，能夠省去復雜的項目交付流程，但也犧牲了深度服務與綁定客戶的機會。

這套輕量化的運營模式，雖說可以降低成本，但天然帶著“守株待兔”的被動色彩。MiniMax的企業業務更像是“坐商”——有客戶上門咨詢就接單，缺乏主動出擊、攻城略地的狼性銷售文化，整體氣質偏技術研發導向，在需要“高情商”周旋的客戶關系維護上略顯生澀。

被動策略的代價，直接體現在商業化成效上。在MiniMax的文本、視頻、語音、圖像四大模型能力中，只有語音模型在B端市場取得了相對明確的商業化回報，其他模型尚未形成顯著的收入支柱。

現在AI行業的形勢就是“逆水行舟，不進則退”，你一佛系別人就超車了。這種缺乏狼性的市場開拓策略，在急需證明B端商業化能力的當下，被資本視為重大短板。

更何況在B端戰場，拼的是綜合實力、生態和信任背書。華為、阿里、百度這些巨無霸，根深葉茂，云生態完備，客戶基礎海量，打起價格戰來眼都不眨一下。

缺乏龐大規模和生態支持的MiniMax，在B端的激烈肉搏中能撐幾個回合？資本深表懷疑。

對比之下，“六小虎”里的百川智能聚焦AI醫療，至少扎下了一個垂直口子。而MiniMax的B端還浮在面上，沒找到那把能扎穿行業鐵板的尖刀。這種戰略聚焦上的模糊，讓投資者看不清其B端突圍的確定性路徑。

麻煩不止于骨頭難啃，法律訴訟、用戶反彈也在接踵而至。

今年1月，愛奇藝起訴MiniMax旗下“海螺AI”盜用版權素材訓練模型。3月，海螺AI匆忙更名為MiniMax。6月，其最高檔的會員費飆至10788元的高價，而且需付費才能使用完整視頻生成功能，引得用戶罵聲一片。

今年2月，一個危險的信號燈亮了——MiniMax負責攻堅B端業務的副總裁魏偉離職了，目前還不清楚去向。這位前騰訊云的悍將，加盟MiniMax才一年多，曾被寄予厚望打開B端局面。更令人憂心的是，魏偉的離職是MiniMax半年內第二位高管變動——2024年9月產品負責人張前川離職，他主要負責C端的“星野”和“Talkie”。

去年“星野”和“Talkie”的發展勢頭還算可以，為何產品負責人離職依然是個謎。

而魏偉的離職，讓MiniMax本就艱難的B端商業化之路，蒙上更大的不確定性。他此前受訪時坦言過B端市場的殘酷現實：C端用戶通過低廉或免費的方式，獲取大模型對他們問題的解答，或許有不少人愿意買單。但很多B端客戶不會輕易掏這個錢，去支撐大模型公司的營收，只能基于研發能力、算法能力來幫助客戶在實際場景中對齊輸出效果。

這恰恰點出了MiniMax在B端面臨的深層挑戰——技術之外，如何構建讓企業客戶信服的落地能力與價值閉環？

魏偉和張前川的出走并非孤例，而是整個行業在商業化泥潭中集體焦慮的縮影。2025年尚未過半，“大模型六小虎”中已有數十位高管離職，包括最近出走的智譜首席運營官張帆、零一萬物聯合創始人谷雪梅、百川智能聯合創始人陳煒鵬等等。

這背后是行業的通?。篊端故事講不動，B端鐵板踢不動，人員就開始流動了。

當錢更難賺了，沖刺上市輸血就成了救命稻草。

MiniMax前不久搞了場聲勢浩大的“五天五連發”新品轟炸，包括基座模型MiniMax-M1、視頻大模型Hailuo 02、多模態Agent等。無論其內在成色如何，至少在部分人看來透著一股“為IPO估值鋪路”的味道。

技術亮點雖多，但企業客戶的靈魂拷問依舊：視頻生成成本暴漲怎么辦？API同質化憑啥選你？我的行業痛點方案在哪？......這恰恰印證了部分投資者的擔憂——密集的新品發布更像是一場技術秀，離解決賺錢難題還有多少距離？

這場技術秀背后，還顯露出MiniMax在大模型市場地位的微妙變化。

2025年上半年，大模型圈內不再怎么提“六小虎”，而是熱聊對標硅谷“五強爭霸”（OpenAI、Anthropic、谷歌、xAI、Meta）的“基模五強”（阿里、字節、DeepSeek、階躍星辰、智譜）。雖然自家的零一萬物也是“大模型六小虎”之一，但李開復認為未來大模型只剩三家——DeepSeek、阿里、字節。

殘酷的事實是：“六小虎”之一的MiniMax，連現在的“五強”也沒有擠進去。

B端蹣跚，光環褪色，資本寒潮卻已呼嘯而至。留給MiniMax和其他“小虎”的時間窗口，正急速關閉。

六小虎的資本局：融資冰封，上市搏命

資本市場的態度，從來都是最現實的溫度計。

在2025年上半年的資本寒冬里，大模型企業的“輸血”通道正在關閉。“六小虎”里除了智譜接連拿下融資，其他幾家基本集體“冰封”。生死時速下，上市成了最急切的續命通道，也可能是最后的逃生門。

今年6月，證監會宣布科創板重啟未盈利企業上市，這無疑是MiniMax們今年最大的資本利好之一。 畢竟，盈利對它們來說仍是遙不可及的夢。

但政策窗口不等于成功通行證，資本市場的挑剔眼光并未因此放松。目前，智譜和MiniMax兩家是“六小虎”中唯二有明確報道在準備上市的，對比起來：

智譜是“六小虎”中融資規模最大、最為頻繁的玩家，7月2日又獲得10億人民幣戰投，估值已經達到300億。此前智譜已經提交上市輔導備案，成為“六小虎”中首家啟動IPO的玩家。持續的融資能力和明確的上市進展，為智譜在資本寒冬中贏得相對更多的信任票。

去年，MiniMax獲得6億美元A輪融資，由阿里巴巴領投，投后估值25億美元，近期有媒體稱其估值約30億美元。然而，自Talkie下架風波后，其融資步伐明顯停滯。在“六小虎”融資普遍冰封的背景下，沒能像智譜一樣獲得新的戰投加持，在沖刺IPO的競賽中顯得底氣不足。

資本在觀望：主力現金牛不穩定之后，MiniMax拿什么支撐30億美金估值？

2021年，商湯科技副總裁閆俊杰在上市鐘聲敲響前選擇離開，轉身就創立了MiniMax。他或許沒想到，三年后自己會坐在一場兇險的賭局中——一邊是C端Talkie在海外接連下架的警報，另一邊是B端充滿不確定性的廝殺。而資本也在注視著，他如何解開這雙重困境的迷局。

其他“六小虎”中，也有企業醞釀著上市的想法。根據《智能涌現》報道，百川創始人王小川表示，2025年目標把業績做到上市門檻（10億元），拿到綠色通道名單隨時能上市。這無疑加劇了“六小虎”內部的上市卡位戰壓力。對于MiniMax，時間不等人，對手不等人，資本的耐心更不等人。

每一家大模型企業，應該都想率先打開資本市場的大門。那么，“大模型第一股”究竟意味著什么？

對“六小虎”而言，這意味著無參照的估值溢價和擠壓對手的生存空間，以及講給投資人的新故事和續命的氧氣瓶。對于MiniMax，這更意味著能否穩住現有估值、重獲資本輸血的關鍵一役。

對投資人而言，這意味著退出壓力能喘口氣。像MiniMax身后，站著阿里、紅杉、騰訊、IDG等一眾大佬。他們的耐心和彈藥，都不是無限的。

如果上市夢碎呢？金沙江朱嘯虎給出了冰冷預言：“六小虎最好的結果就是賣給大廠。”

結語

六小虎的生死游戲，正在上演最古老的叢林法則：活下來的不是最聰明的，而是最能扛住劇變、最快找到活路的。

此刻，資本要的絕非濾鏡下的宏大敘事，而是褪去所有光環后，赤裸裸的“生存憑證”：

穩定現金流（別斷糧）、清晰的盈利路徑（活下去）、足夠深的護城河（活得更久）。

回看MiniMax的創業路：發力海外，避開國內紅海，似乎打開了差異化。然而，當監管枷鎖勒住現金流命脈，B端突圍步履蹣跚形同“瘸腿”，技術轟炸難掩市場地位滑落——其商業模式的脆弱性，已經顯露。

資本寒冬里，信心比金子還貴。挨了重錘又瘸腿的獨角獸，能否在上市搏命賽中收獲更多信心？

答案，還沒能在這場迷局中浮現。

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